A nemzetközi hitelminősítő a megerősítéshez fűzött londoni elemzésében kiemelte, hogy Németország az egyetlen a legnagyobb fejlett ipari gazdaságok közül, ahol az idei első félévben alacsonyabb volt a munkanélküliség, mint 2007-ben, a globális pénzügyi válság elhatalmasodása előtti utolsó évben.A Fitch a szilárd német makrogazdasági helyzetet alátámasztó tényezők között említi azt is, hogy a német hazai össztermék (GDP) értéke 2010 eleje óta összesen 5,8 százalékkal emelkedett, miközben az euróövezet egészének növekedési átlaga ugyanebben az időszakban mindössze 2,3 százalék volt.

Az eurójegybank (EKB) által a valutaunió egészére kialakított monetáris kondíciók Németország esetében enyhének számítanak, tekintettel a német gazdaság erőteljes ciklikus pozíciójára, a német piac biztonságos befektetési menedékstátusa által vonzott tőkebeáramlások pedig rendkívül mélyen tartják a kötvényhozamokat - hangsúlyozták a német adósosztályzat megerősítéséhez fűzött szerdai elemzésükben a Fitch Rating londoni szakértői.Kiemelték azt is, hogy Németország erőteljes nettó külső hitelezői pozícióban van, amihez jelentős - bár most már fokozatosan csökkenő - folyómérlegtöbblet járul.A Fitch Ratings szerint a német pénzügyi szektor 2009 óta stabilizálódott, és a jelenlegi környezetben bőséges a likviditás. A Bázel III. tőkemegfelelési előírások teljesítése azonban kihívást jelenthet a német bankok számára, tekintettel mérsékelt jövedelmezőségükre és a még mindig magas adósságra.A Fitch adatai szerint a német bankok 2008 közepe óta összesen 332 milliárd euróval - 30 százalékkal - csökkentették teljes euróövezeti kitettségüket. Ezen belül a Görögországgal, Olaszországgal, Spanyolországgal és Portugáliával - vagyis az adósságválságtól leginkább sújtott perifériális eurógazdaságokkal - szembeni német banki követelésállomány 187 milliárd euróval, 44 százalékkal csökkent.

E gyors mérlegalkalmazkodási (deleveraging) ütem ellenére is azonban romolhat az e gazdaságokban még megmaradt német banki eszközállomány minősége, tekintettel az európeriféria recessziójának mélyülésére - jósolták a Fitch Ratings londoni elemzői.A cég szerint ugyanakkor Németországnak minden adottsága megvan ahhoz, hogy közadósságrátája csökkenő pályára álljon. A gazdaság növekszik, az államháztartási hiány mérsékelt, a nominális piaci kamatok pedig mélységi rekordokra süllyedtek. Ezzel együtt is azonban vannak figyelmeztető jelek: a GDP-hez mért német adósságráta 2010-ig 83 százalékra nőtt az 1995-ben mért 55 százalékról, és a valutaunió 13 évéből mindössze öt olyan volt, amelyben a német adósságráta csökkent, 2003 óta pedig ez a mérőszám folyamatosan a 60 százalékos felső tűréshatár felett van - áll a Fitch elemzésében.A spanyol bankszektor feltőkésítésére megítélt 100 milliárd eurós segítség nyomán a hitelminősítő véleménye szerint jelentősen emelkedett annak a valószínűsége, hogy az euróövezeti pénzügyi stabilitási mentőalap (EFSF) teljes, 440 milliárd eurós folyósítási kapacitása kimerül, és mivel Németország EFSF-garanciavállalásának felső határa 211 milliárd euró, ez a fejlemény a Fitch londoni elemzőinek számításai szerint a GDP-hez mért bruttó német adósságráta 7 százalékpontos emelkedésével járna.

A cég szerint Németország továbbra is ki van téve az euróövezeti válság rendszerszintű összetevőinek, és ha nagy valutauniós kereskedelmi partnereinek recessziója jelentősen mélyülne, az a német gazdaságot is recesszióba sodorhatja, aminek negatív költségvetési következményei lennének.Mindemellett ha Németország az EFSF-garanciavállaláson felül további nagyarányú hozzájárulásra kényszerül az euróövezeti mentőalapokhoz, az a német adósságrátát jóval a GDP-érték 90 százaléka fölé - a Fitch által az "AAA" besorolással még összeegyeztethető felső határ közelébe - hajthatja. Ha e kockázatok megvalósulnak, az már nyomást gyakorolhat a német adósbesorolásra - hangsúlyozták a Fitch Ratings elemzői.Más hitelminősítők hasonló meggondolásokból már rontották is Németország kockázati megítélését. A Moody's Investors Service - a világ legnagyobb hitelminősítő csoportja - a múlt hónapban leminősítés lehetőségére utaló negatívra módosította az addigi stabilról Németország ugyancsak legjobb - e cég módszertanában "Aaa"-val jelölt - kormánykötvény-osztályzatának kilátását, az euróövezeti adósságválság "egyre bizonytalanabb" kimenetelére és a görög eurótagság megszűnésének megnövekedett kockázatára, illetve az e fejleményből Németországra háruló potenciális költségekre hivatkozva.

A Moody's a nagy nemzetközi hitelminősítők közül elsőként adott negatív kilátást az euróövezeti adóskockázati megítélés szempontjából alapmércének tekintett német szuverén adósosztályzatra.

Kapcsolódó cikkek